金融适应新常态 M2同比增12.2% 增速放缓

    1月15日，央行发布2014年金融统计数据显示，截至2014年12月末，我国广义货币（M2）余额122.84万亿元，同比增长12.2%，增速较往年有所下降，稍低于市场预期。2014年全年人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元；人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。

    央行调统司司长盛松成分析认为，目前中国处于“三期叠加”期。2014年M2增速较往年下降，也是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映，也是金融适应经济的“金融新常态”。

     数据亮点

    实体经济长期信贷需求态势好

    根据央行数据，2014年12月末，我国广义货币（M2）余额122.84万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点。盛松成分析表示，2014年M2高于GDP和CPI增速约2.8个百分点，在正常范围内，与经济增长和物价稳定的预期目标相匹配，金融市场流动性较为充裕。

    伴随着中国经济增速放缓，2014年全年社会融资增速也有所放缓，2014年新增社会融资16.46万亿元，同比少增8598亿元，余额同比增速约14.1%，较2013年下降了3.4个百分点。

    2014年人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元。人民币贷款余额81.68万亿元，同比增长13.6%。基准利率下调、审批项目逐步推进实施、积极的财政政策以及部分表外融资的回表需求对当月信贷投放形成了较好支持作用，此外银行也加大了对基建公用事业领域的信贷投放。

    从信贷结构来看，企业中长期信贷和居民中长期信贷投放较快，2014年12月新增额分别约为5289亿元和1675亿元，同比分别多增4987亿元和2148亿元，余额同比增速较上月末均略有提升，是当月信贷投放的主要贡献因素。当月票据新增额为负，也显示实体经济中长期信贷需求态势较好，银行适当压缩了短期票据的融资规模。

    另一方面，存款流失的态势依然较为明显。2014年全年，人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。其中，住户存款增加4.14万亿元，非金融企业存款增加1.97万亿元，财政性存款增加5531亿元。2014年12月份人民币存款增加7229亿元，同比少增4281亿元。

    全年来看，我国有资本流出压力，2014年12月末，国家外汇储备余额为3.84万亿美元，较9月末减少了近500亿美元。外汇占款仍不容乐观，这对国内流动性有紧缩影响。但货币政策保持中性偏松，货币市场保持流动性总体平稳、适度宽裕仍将是主要政策目标。

     新年展望

    更加注重松紧适度定向调控

    在1月13日至14日举行的人民银行货币信贷与金融市场工作会议上，人民银行相关负责人表示，今年是全面深化改革的关键之年，指出货币信贷要主动适应经济发展新常态，把转方式调结构放在更加重要位置。

    央行表示，一方面，要继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度、定向调控和改革创新。央行透露，未来会在区间调控的基础上加强定向调控，促进信贷结构优化。同时，要加快推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率市场化形成机制。

    事实上，从数据看到，2014年以来，人民币存款余额同比增速持续低于人民币贷款余额增速，交通银行金融研究中心预计，未来这一趋势还将继续。12月末，人民币贷款余额同比增长13.6%，而存款增速只有9.1%。“这种状况将加大银行流动性管理难度，对银行信贷投放构成限制，不利于整个社会融资成本的降低。”交通银行金融研究中首席经济学家连平分析表示，在利率市场化推进的大背景下，存款增速持续下降情况下存款市场竞争激烈，银行负债成本会因存款利率上浮扩大而迅速推高。

    连平建议适度下调法定存款准备金率，缓解银行存款和负债压力。“目前法定存款准备金的利率只有1.62%，而目前银行的计息负债成本接近3%，成本收益倒挂明显。通过降低准备金率来提高银行资金运用能力、增加高收益资产配置，有利于促进贷款利率和社会融资成本的下降。”

    此外，在存款增速放缓、负债结构多元化的背景下，不少银行业人士也提出希望监管部门进一步优化调整存贷比计算口径，考虑到存贷比监管将列入修法程序，在“过渡期”内，应再次调整这一比例的计算口径，以缓解银行吸收存款和负债成本上升的压力，这也是促进利率市场化平稳推进和社会融资成本下行的有效措施。

     专家解读

    “金融新常态”下流动性仍较充裕

    专家分析认为，从全年来看，2014年货币创造相对较缓，在利率市场化、金融创新加强环境下，商业银行存款增速放缓、负债结构变化较明显是形成这一现象的深层次原因。

    对于广义货币（M2）的放缓，央行调统司司长盛松成分析认为，目前中国处于“三期叠加”期。2014年M2增速较往年下降，也是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映，也是金融适应经济形成“金融新常态”。

    其指出，在“金融新常态”下，外汇占款明显减少，是造成M2放缓的重要原因。2014年末，我国外汇占款27万亿元，全年增加6410亿元，同比少增了2.12万亿元，使得央行不再需要通过回收外汇来投放流动性。另一方面，同业业务监管加强，也导致货币派生能力的下降。加上存款偏离度考核指标实施，使得季末、年末商业银行存款冲时点的积极性减弱，2014年12月份存款增长不及往年，在某种程度上拉低了12月末M2数值。

    盛松成强调，当前货币市场利率在下降，同业拆借和债券回购加权平均利率都在3%低位，说明在金融市场流动性还是比较充裕的。

    而在社会融资规模方面，由于产业结构调整，特别是制造业、房地产行业等大规模资金需求部门扩张趋缓，是形成社会融资规模增长放缓的重要原因。连平分析表示，在规模增长放缓的同时，新增社会融资结构在2014年出现了较明显的变化，银行表内融资占比大幅上升。形成这一现象既有传统表外融资主体融资需求较弱的因素，也有监管加强的原因。

    值得注意的是，央行数据显示，2014年12月银行信贷供给态势良好，基准利率下调、审批项目逐步推进落实、积极的财政政策以及部分表外融资的回表需求对当月信贷投放形成了较好支持作用，银行加大了对基建公用事业领域的信贷投放。2014年12月信托和委托贷款新增较多，但全年投放增速仍较2013年末有大幅下降，年末新增较多或是短期续作较多的原因。受益于多层次资本市场建设、利率下行预期和股票市场的繁荣态势，当月新增债券、股票融资额较多。