降息已成常态 利率市场化渐近

　　2月降准，3月降息，4月降准，5月？央行近几个月的举动似乎踏上了一次交叉等比数列，在4月经济数据明显不及预期后，昨日，央行如期降息25个基点，这已是央行半年内第三次启动降息工具。与此同时，央行还进一步放宽存款利率浮动区间，为金融改革实质性突破进行有效铺垫。此前，央行分别于2014年11月22日和2015年3月1日两度降息，贷款利率已经累计下降65个基点，存款利率累计下调50个基点。面对经济下行压力，未来降息仍将持续。

　　通胀低位为降息留空间

　　央行昨日表示，自5月11日起将金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。

　　国家统计局最新数据显示，4月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%，仍低于市场预期；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.3%，同比下降4.6%。中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军接受北京商报记者采访时表示，较低的通胀水平为货币政策的施展预留了空间。

　　除了物价因素外，经济下行压力加大也促使了降息政策的加快出台。海关总署数据显示，4月出口年率大降6.4%，为连续两个月下降。而历来被视为中国外贸晴雨表和风向标的广交会出口成交额已出现七连降。此外，中国4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)终值降至48.9，创12个月低点。

　　兰格经济研究中心首席分析师陈克新认为，这次降息整体在预料之中，二季度GDP增速有进一步下滑的趋势。目前政府最重要的任务还是扭转经济下滑势头，货币政策肯定是优先使用手段。

　　利率市场化可期

　　在昨日的降息中，央行同时也将金融机构存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

　　“此次利率浮动空间的调整显示央行寓利率市场化改革于宏观调控之中，二者齐头并进。存款利率浮动区间扩大为日后完全放开存款利率做了有效铺垫。随着金融改革提速，2015年内即完全实现利率市场化已然可期。” 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评道。

　　央行研究局局长陆磊表示，从存贷款市场情况看，完全放开存款利率上限的时机、条件已经成熟。存款类金融机构定价行为为进一步推进利率市场化奠定了市场基础。

　　实际上，此前发布的存款保险制度也为进一步推进利率市场化改革奠定了体制基础。

　　“从近期数据看，国有和股份制商业银行在30%的存款利率上浮区间内并未采取‘一浮到顶’的做法，上浮50%有利于金融机构和客户综合评价自身承受力实现市场定价。”陆磊说。

　　央行同时还提出加快推出面向企业和个人的大额存单，不断拓宽金融机构自主定价空间，积极推进利率市场化改革。

　　“结合取消贷款利率上限经验，预计下一次降息可能取消存款利率上限。” 国泰君安首席宏观分析师任泽平说道。

　　楼市股市迎利好

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，这次降息利好股市，周期性行业经营状况会有所改善而增加估值上的吸引力，存款利率下调也会刺激存款流向股市。

　　“5月第一周，在监管频繁喊话、伞形收紧、两融杠杆下调和IPO供给骤增的多方压力下，股市出现一波大幅急跌，从调整深度和速度看，均为本轮牛市以来之最。我们依然坚定认为牛市尚未结束，同时强调牛市换挡，宽幅震荡中投资者风险偏好已经有所下降。慢牛行情下，央行货币政策施展空间将更加自由，二季度有望迎来二次降准。”民生政策策略分析师李少君认为。

　　除了利好股市外，楼市也将受益于此次降息。北京中原地产首席分析师张大伟分析，以贷款100万元、20年计算，如果按照基准利率计算，购房者每月可以减少月供143元，合计20年可以减少3.43万元的利息支出。而连续3次降息后，贷款100万元，20年将减少利息支出超过12.5万元。

　　“一线城市特别是北京等城市的二手房价格已经环比连续上行，这种情况下，降息将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。”张大伟说道。

　　降息仍将持续

　　央行5月8日发布的一季度货币政策执行报告称，目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。

　　但是，降息降准以及非常规的货币工具仍将持续交替使用。“针对目前的经济，降息还不够，如果只降息，而不增加货币供应，降息的效果也将打折扣。因此，下一步央行还可能降准，增加货币供应，两者相互作用，才能够发挥更好的效果。”陈克新说。

　　屈宏斌同样认为，单次降息不足以完全缓解实际利率攀升、企业融资成本居高不下的矛盾，应有进一步宽松举措稳增长抗通缩，预计下一步或有50基点降准。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，如果降息不辅以流动性的宽松，利率的下降就很难持续，下一阶段央行的政策将是“扭转”，以常态化的降准或PSL压低3个月以上期限的利率。