降低资金成本　进一步引导银行支持实体经济

    央行降准靴子落地。2月4日傍晚，央行发布公告称，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

    这也是央行自2012年以来，首次下调金融机构存款准备金率。“降准动作及时间在预期之内，是在人民币汇率贬值预期加强、资金流出增加背景下，补充市场流动性的必然选择。”交行金融研究中心仇高擎表示。

    有助降低融资成本

    民生银行首席研究员温彬向记者表示，从去年四季度后，随着人民币贬值压力的加大，结售汇连续五个月逆差，外汇存款连续四个月负增长，去年四季度资本项目净流出912亿美元，导致外汇占款在去年12月出现1200多亿美元的负增长。“从今年的情况来看，外汇占款预计总体增长乏力，所以降准是非常有必要和及时的。”温彬说。

    农行首席经济学家向松祚表示，最新公布的经济数据显示我国经济下行压力加大，货币政策需要有适当调整以应对经济下行压力。

    值得关注的是，此次降准除了金融机构普降之外，部分金融机构还能额外再降低存款准备金率。央行称，此次降准是为了进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。

    兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次降准将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。

    “这次降准第一次采取普降加定向降准，是货币政策工具使用的又一次创新，是货币政策松紧适度的体现。”温彬表示，在保持流动性稳定的同时，全面降准后可以激励银行降低贷款利率，定向降准又可以鼓励银行加大对“三农”、中小微企业、水利等薄弱环节贷款投放，是为了应对当前宏观经济和金融市场的变化而采取的前瞻性政策。

    不过，向松祚坦言，降准释放的可贷资金是否能够真正流入到实体经济要取决于商业银行自身的风险管理和信贷政策。预计新兴行业将获得更多资金支持，传统制造业、房地产业信贷资金依然趋紧，基础设施重大项目有望获得更多信贷支持。

    释放流动性7000亿至9000亿元

    对于此次降准能释放多少流动性，有市场分析机构预测，普降0.5个百分点能释放6000亿元，加上额外的“三农”2000亿元，总共7000亿元到9000亿元。

    温彬预测，此次降准分为三块，截至2014年12月底，金融机构全部存款规模大概在110万亿元，普降0.5个百分点大概释放资金5500亿元；截至12月底，全部城市商业银行存款规模为11.8万亿元，全部农村商业银行存款规模为8.8万亿元。对城市商业银行、非县域农村商业银行额外多降低0.5个百分点，大概释放资金不到1000亿元；再加上对农发行额外降低4个百分点释放的资金，合计释放6500亿元左右的基础货币。

    国家信息中心经济预测部研究员闫敏认为，降准将使更多的资金流入到经济领域，目前小微企业是真正决定市场活力和发挥市场配置资源的最重要作用的经济主体，但小微企业得到的资金支持并不是非常充裕。因此此次降准采取普降加定向降准的方式，更加体现对于实体经济的支持。

    去年以来，监管层出台多项政策，引导金融机构支持实体经济，降低社会融资成本。去年央行非对称下调存贷款基准利率，促进社会融资成本下行。另外，两次实施定向降准，建立引导金融机构提高“三农”和小微企业贷款比例的正向激励机制。

    不过此前市场普遍认为，2015年利率市场化将进一步推进，银行存款利率上升的压力依然存在，将导致贷款利率居高难下，企业融资成本难以下降，因此仍需要多轮降准。“降准有利于引导降低社会融资成本，主要从两个方面，即数量效应上提高货币乘数以及在价格效应方面降低银行资金成本。”仇高擎表示。

    有助银行负债管理

    实际上，去年以来，存款在理财和互联网金融等因素的压力下开始分流，使得银行存款压力陡增，存贷比吃紧，包括五大行在内，银行普遍存款时点波动加剧，存款加速流出的警报屡次拉响。去年上市银行中报显示，中行、交行、建行6月末存贷比均突破70%，分别达到72.29%、72.37%和70.93%，接近监管红线。

    “近期股市成为金融市场焦点，商业银行普遍面临存款流失、负债管理趋紧、个别银行甚至出现存贷比考核告急或流动性不足的情况，而降准有助于商业银行更好地管理负债和流动性。”向松祚称。

    今年年初，央行调整金融机构存贷款口径，就是为了降低商业银行的存贷比，减轻吸收存款压力，增强信贷投放能力。

    分析指出，降准后货币乘数提高，提高M2增速，市场流动性提高，降低无风险利率。从银行资金成本角度，负债端成本率下降，资产端贷款利率下降，继续降低社会平均融资成本率。

    从去年监管层的政策来看，在宏观经济企稳、金融风险大致可控状态下，降低社会融资成本成为重点工作。不过在存款增长趋势性放缓、负债成本难以明显下降的情况下，贷款利率难以大幅下降。

    去年11月22日起，央行对存贷款基准利率实施不对称降息，降息有效刺激了贷款需求，但实际利率仍有下浮空间。其中一个重要原因就在于，各银行为了争夺存款纷纷将存款利率上浮20%，提高了银行负债成本，缩小了银行利差。

    因此有机构分析认为，未来仍有可能继续降准，预计准备金率还有一到两次、每次0.5个百分点的下降，发生在上半年的可能性较大。