O2O遇资本霜冻雪崩：瓶颈在于商业模式和产品不成熟

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今年上半年，创业浪潮来势汹涌，资本热钱纷纷涌入，一派夏日的火红。进入下半年，寒冬骤至，部分烧钱烧不出投资人希望的企业，在资本市场的始乱终弃下，开始陆续崩盘倒下，创业公司在泡沫声中肆意狂欢后，在资本寒冬论中尸横遍野。

泡沫、寒冬、死亡、倒闭潮……这些几乎是当下创业投资领域不可绕开的关键词。如若时针拨回到一个季度前，状况却还截然相反：“互联网+”以及“大众创业”的政策性春风下，创业者寄希望于改变和颠覆；各地孵化器雨后春笋冒出；公司估值节节攀升；投资额度屡创新高。

乍一看“冬天”确实来得有些突然。但其实不然，行业早已秋风阵阵。而8月份A股的首次暴跌终于带来了最强劲的“寒流”。过于依靠VC输血的O2O领域几乎成了重灾区，一片哀鸿。南都记者采访发现，大众创业的瓶颈并非在资本层面，而在于商业模式和产品的不成熟。O2O、智能硬件等热门领域“傻钱多”的大门在关上后，创业者该何去何从？

小区社交软件“叮咚小区”可以被视为行业入冬的第一阵冷风。2014年3月成立，随后曾高调宣布获得亿元天使轮投资，但没多久便被爆出资金链断裂，团队大幅裁员，关停北京办公室。

叮咚小区并非个案，之后便陆续吹来“寒风”。各个领域的创业热情虽未减，但有经验的投资人早已收紧钱袋，准备迎接冬天。经纬创投合伙人张颖早在一年前就写过一封给经纬系C E O的信，表示资本市场的热度必将转冷，不管泡沫是否到来，必须做好准备，逆市发力。

创业冬天的首股寒流源自8月18日A股市场新一轮的暴跌，既而全球市场集体受染。上市公司的市值因为二级市场行情变化平均蒸发掉了50%-70%。二级市场暴跌导致不少公司LP的资产缩水，从而影响到了一级市场基金投资，进而影响到一级市场VC和PE的投资节奏。

最明显的后果，私募市场的估值体系开始进行调整。这样一来，一些Pre-IPO的项目受到了搁置，同时与之对标的估值体系开始受到影响。估值在短时间内甚至砍到一半的情况并不罕见。

行业红利消失 洗牌开始

接下来的事情毫无意外。创业公司的死亡名单越来越多，甚至可以用“一片哀鸿”来形容。

过于依靠VC输血的O2O领域几乎是各个领域当中最为惨烈的。涵盖了医疗、餐饮、房产、出行、汽车、教育、金融等各个行业。日前，刘强东在公司内部的一场分享演讲中透露，有估值2亿美元的二手车A PP公司，其实交易量少得可怜，“只有两辆，还是员工自己买的”。这样的情况几乎发生在各个领域。难以培养用户习惯，即便靠补贴拿到了资本，但等钱烧完了，用户习惯还是没有沉淀。这几乎是O2O行业面临的最大问题。

除了O2O赛道外，包括手机、智能硬件、互联网金融等领域也都面临着诸多问题。仅以手机行业为例，最近大可乐手机被爆破产。大可乐2012年曾经以黑马的姿态杀入互联网手机行业，但目前投资方停止输血。创始人丁秀洪在回顾创业经历时对媒体表示：“手机行业发展到今天，其实拼的是资本，钱要足够多，另外还要有足够强的团队才能做下去。”正如手机中国联盟秘书长王艳辉向南都记者预测：“手机行业的倒闭潮其实才刚刚开始。”

GGV (纪源资本)管理合伙人童士豪认为：创业的高峰都是伴随着一个行业巨大的变革的，行业产生巨大的红利，导致一大批创业公司产生。但经历了移动互联网以及智能手机的红利高峰，各行各业的创业公司终于开始洗牌。

缺造血能力 钱烧完后无以为继

“不是toB或toC，而是toVC。”

这是行业内常说起的一种怪象。这些创业企业在融资较轻松的环境时，凭借一些“好故事”获得了融资。然而对于创业者来说，商业模式并没有考虑清楚。同时缺乏预言能力，抓不住产品痛点，或者说对从事的行业没有深刻认识，严重脱离了行业的逻辑和专业。

但在这样的背景下，创业公司为了提升用户或者是其他V C喜欢看到的数据，拿钱疯狂地“投入”，但不赚钱。当这个行业处于上升时，VC可以不断地投钱，但当泡沫破裂时，VC的钱无法跟上，创业公司的供血中断，受损的还是创业公司。

从整个市场环境上来看，同质化过于严重。U ber的成功，让无数人想成为“某某领域的U ber”。但即便将过去互联网的习惯转移到手机上，但尚未证明这是一个绝对可靠的商业模式。因为目前退出案例仍然不多。

对于创业公司的倒下，除了资金链断裂、缺乏造血能力之外，创业公司的失败还有诸多理由：比如急流勇退型，即创始人主动退出市场竞争，转让企业控制权；触碰政策禁区型，即因国家政策限制，关门、倒闭或转让，不一而足。

创投环境浮躁 投资人一哄而上

相比创业者说来，本来小众的投资行业，在过去一年也变得“大众”起来。

对于投资人来说，投资的意义就在于找到有价值的项目，并在合适的时候退出获取合理的回报，这是基本的逻辑。但随着“夏日的浮躁”，“有价值的项目”变得趋同，而投资人也一哄而上，整个创投环境变得异常浮躁。

针对高估值的问题，童士豪深有感触。他向南都记者回忆：“我投小米是从A轮开始的，当时大概3000万美元的估值，基本属于那时最贵的项目，很多人嫌贵不敢投。但目前国内随便一个项目出来融资，估值都要价两三千万美元。”

同时，一些VC也放纵了创业公司来吹嘘自己的融资金额。融资金额造假使得创业公司的估值水涨船高。清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东表示：“现在创业公司把上市后可能的估值用来融B轮，B轮的估值拿来融天使，甚至一个没有产品的公司都可以估值上亿。一些无良VC也放纵了这种浮夸风让整个创投环境变得浮躁。”

泡沫和寒冬的到来，也是对投资人和投资机构的新一轮洗牌。投资者开始独立思考了，他们不再被创业家或者想要扩大规模的公司所蛊惑，他们开始由被动变主动，开始相信自己的眼睛，用理性和专业进行投资。对于市场来说，也是一个去伪存真的过程。让创业回归到商业的本质，依据企业自身造血能力决定自己要分掉多大的蛋糕。

记者手记

创业创投可多关注医疗健康领域

冬天来了，但春天还会远吗？南都记者采访获悉，不管是投资者还是创业者，都认同目前市场上存有泡沫，但他们依然看好未来前景，并认为泡沫可以加速行业的发展。

当资本回归理性，整个行业也变得更为健康。峰瑞资本创始合伙人李丰表示：“慢慢的，市场也会回归健康，也就是说，必须让面向未来的好企业值更多的钱，让面向传统的企业值更少的钱。资本市场必须能分辨什么是好企业什么是不好的企业，并且赋予好企业更好的流动性和交易结果，才叫健康的资本市场。这是健康的最基本前提。”

在赛道上，并无定论。上周白宫重磅发布《美国创新新战略》，在这一版的美国创新战略中，奥巴马重点强调了以下九大战略领域：先进制造、精密医疗、大脑计划、先进汽车、智慧城市、清洁能源和节能技术、教育技术、太空探索和计算机新领域。

根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2015年三季度医疗健康领域VC/PE融资案例25起，医疗健康领域VC/PE融资金额呈现出激进上涨趋势，医疗健康领域持续发力。

诚然，创业投资便是如此。可以大概预知，三五年这个周期以内，什么事情或者什么趋势是注定要发生的，但没有人能判断这个路在哪里。或许，这也是创业的乐趣。