报告：2017年Ｅ11经济复苏将稳中向好仍面临多方面挑战

为了拓展亚洲经济体的对外交流渠道，建立更为广泛的跨区域联系，博鳌亚洲论坛自2010年开始组织编写和发布新兴经济体发展年度报告。2017年度报告仍以Ｅ11（新兴11国，指二十国集团中的11个新兴经济体，即阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非和土耳其）为主要研究对象，重点分析了2016年新兴经济体在经济增长、就业与收入、物价与货币政策、国际贸易、国际直接投资、大宗商品、债务和金融市场方面的新情况和新进展，并对2017年新兴经济体的经济形势进行了展望。本文摘编自《新兴经济体发展2017年度报告》。

2016年新兴经济体增长缓中趋稳

2016年，得益于大宗商品价格缓慢回升以及经济政策调整与改革的成效逐步释放，新兴经济体的经济增速大幅下滑势头得到抑制，总体呈现缓中趋稳的发展态势。从国别来看，由于俄罗斯、巴西等经济体经济走出衰退，经济增速触底反弹，Ｅ11各经济体之间的经济增速分化有所收窄。物价温和上涨、就业与收入分化加大、国际贸易持续低迷、国际直接投资增长大起大落亦是一年来新兴经济体经济运行的总体特点。

各国的增长率差距缩小

2016年，Ｅ11经济增长总体缓中趋稳，各经济体经济增长分化收窄，物价温和上涨，大宗商品市场在波折中复苏，但就业与收入分化加大，国际贸易持续低迷，国际直接投资阴晴不定，债务持续攀升。根据国际货币基金组织发布的数据，预计2016年Ｅ11的ＧＤＰ增长率约为4.4％。尽管Ｅ11的经济增速放缓，但各国的增长率差距缩小。

占Ｅ11国家ＧＤＰ总量约50.7％（按照2015年的现价ＧＤＰ计算）的中国经济增速放缓，原因在于其经济运行中仍存在不少突出的矛盾和问题，如产能过剩和需求结构升级矛盾突出，经济增长内生动力不足，金融风险有所积聚，部分地区困难增多等。为了解决这些难题，中国正围绕供给侧结构性改革这条主线，稳步推进“三去一降一补”等，由此导致的经济增速放缓在所难免。随着结构调整不断加快，改革红利逐步释放，中国经济有望实现“软着陆”，继续保持中高速增长，基于此，2016年中国ＧＤＰ增长率约为6.7％。

通货膨胀压力较大

受国际大宗商品价格回升、货币贬值压力加大以及国内经济状况的影响，2016年Ｅ11国家通货膨胀率普遍较2015年有所上升。根据ＩＭＦ的统计，2016年南非通货膨胀率为6.3％，相比2015年上升1.7个百分点；中国通货膨胀率为2.0％，相比2015年上升0.6个百分点；印度、韩国、墨西哥、沙特阿拉伯、土耳其等国的通货膨胀率也都有所上升。巴西、俄罗斯等国的通货膨胀率虽然在2016年有所下降，但是依然维持在较高水平。

生产者价格指数增长率也显示出Ｅ11国家仍面临较大的通货膨胀压力。2016年巴西、印度尼西亚、南非、墨西哥等国的生产者价格指数增长率均维持在较高水平，且相比2015年出现较大幅度上升。印度、沙特阿拉伯、中国、韩国的生产者价格指数增长率则逐步由负转正或降幅收缩。尽管面临较大的通货膨胀压力，但由于经济增长疲弱，多数Ｅ11国家在2016年不断下调基准利率以刺激经济。

国际贸易持续低迷，国际直接投资阴晴不定

世界贸易组织（ＷＴＯ）数据显示，2015年全球货物进出口总额为33.25万亿美元，较2014年下降12.7％。其中，货物出口总额为16.48万亿美元，较2014年下降13.2％；货物进口总额为16.77万亿美元，同比下降12.2％。在纳入统计的204个ＷＴＯ成员中，只有21个经济体的货物贸易总额实现正增长。扣除价格因素后，2015年世界贸易量较2014年增长2.8％，预计2016年全球贸易量增速仅为1.7％。

联合国贸易和发展会议（ＵＮＣＴＡＤ）数据显示，2015年Ｅ11的ＦＤＩ流入总额为3432亿美元，较2014年下降2.8％。由于ＦＤＩ流出的大幅下降，2015年Ｅ11的ＦＤＩ净流入总额达到1197.63亿美元，较2014年增加38.1％，扭转了此前3年ＦＤＩ净流入的下降趋势。2016年上半年，全球ＦＤＩ流入额再度出现负增长，下降5％，估计全年将下降10％～15％。

大宗商品在波折中复苏

2016年，国际大宗商品价格在波折中维持了复苏态势。上半年，商品研究所（ＣＲＢ）指数快速上行，由年初的370点左右上升至6月的420点左右。6月至10月经历了回调，一度下探回400点左右。自10月下旬起再度上行并突破年中的高点，到2017年1月上旬超过430点。整体来看，2016年经过一年的时间，国际大宗商品价格恢复至2015年年初水平，形成了以2016年年初为谷底的反转态势。

从更长的观察窗口看，2016年的复苏可能意味着国际大宗商品价格走完了始自2011年第二季度、特别是2014年第二季度的下行通道，开启了触底反弹的新周期。具体来看，2016年原油、天然气、煤炭等能源类大宗商品价格均实现反弹，钢铁和有色金属及贵金属价格也都出现不同程度的回升，化肥类和农产品类大宗商品扭转了2015年全面下跌的趋势，不同品种价格有升有降。

债务持续攀升，部分国家突破警戒线

当前，高债务水平是全球经济复苏的重大障碍，可能使包括Ｅ11在内的各经济体面临债务—通缩螺旋循环的风险。从公共债务来看，相较于Ｇ7国家，Ｅ11各国的公共债务水平较低，但存在不同程度的上升，其中沙特阿拉伯的公共债务上升最为迅猛。Ｅ11各国的财政赤字水平存在较大差异，部分国家的财政赤字水平较高，且上升速度较快。

从私人部门债务来看，新兴经济体的私人部门债务水平较高，并且持续上升，这与金融危机后发达经济体采取的宽松货币政策导致借贷成本下降，部分Ｅ11国家的私人部门扩大借贷规模密切相关。从外债来看，Ｅ11国家的外债规模整体有所下降。部分Ｅ11国家的偿债压力较大，2015年巴西、印度尼西亚、阿根廷和俄罗斯的偿债率较高，均突破了国际公认的20％的警戒线。

金融市场大幅波动

受美联储货币政策调整、英国脱欧、美国大选等事件的影响，国际金融市场波动加剧，Ｅ11国家金融市场也受到冲击。外汇市场方面，2016年Ｅ11国家货币对美元汇率普遍出现贬值。阿根廷比索、墨西哥比索、南非兰特、新土耳其里拉、俄罗斯卢布对美元汇率年度贬值均在10％以上。受未来美元持续走强影响，Ｅ11国家货币将继续面临贬值压力。

国债市场方面，Ｅ11国家10年期国债收益率在2016年仍维持不同的变动趋势。股票市场方面，除中国外，2016年多数Ｅ11国家股票市场规模有所扩大。阿根廷、巴西、俄罗斯三国股票市场市值2016年相比2015年分别增长37.0％、29.0％、28.4％。在房地产市场方面，多个Ｅ11国家房价出现快速增长，房地产市场蕴含的风险不断增加。Ｅ11国家大都采取了针对性的措施，并取得了初步成效。未来Ｅ11国家房地产市场将会继续调整，但风险总体可控。

来源：中国经济周刊