巨人网络借壳回归 A股面临重大考验

    重庆新世纪游轮股份有限公司日前发布资产重组停牌公告称，公司已与上海巨人网络科技有限公司及其实际控制人史玉柱签订《重大资产重组意向框架协议》，拟向巨人网络全体股东非公开发行股份购买巨人网络100%股权并配套募集资金。此举意味着巨人网络将通过借壳世纪游轮回归登陆国内A股资本市场，有望成首家回归A股游戏中概股。

    虽然巨人网络回归A股看上去前途一片光明，但在业界看来，游戏企业回归A股未来也不乏风险和挑战。尤其是，游戏企业回归A股后的估值未来还需要观察一段时间。

    巨人网络是一家以网络游戏为发展起点，集研发、运营、销售为一体的综合性互联网公司。作为国内游戏行业的老牌劲旅，巨人网络从客户端游戏发家，旗下《征途》曾创下210万人同时在线的成绩，是国内最成功的网游产品之一。2007年11月1日，巨人网络在纽约证券交易所上市，融资8.87亿美元，成为当时美国上市最大中国民营企业。

    然而近年来，中国游戏企业在美国资本市场普遍表现低迷，面对中美资本市场估值的巨大差异，巨人网络、完美世界、盛大游戏等游戏巨头纷纷从美国退市。2014年7月21日，巨人网络宣布完成私有化，正式从纽交所退市，退市时的市值为28.68亿美元。

    针对为何巨人网络等游戏企业纷纷回归A股上市现象，普华永道中国科技行业主管合伙人高建斌近日在接受记者采访时表示，一方面是由于和PE有关系，一些行业排名并不靠前的游戏公司，在国内上市获得了很高的市盈率和市值，而一些规模更大的游戏企业在海外上市，其估值和国内相比差距却很大；另一方面，游戏企业回归国内也和公司战略相关，游戏公司的客户群和玩家基本都在国内。

    由于国内资本市场当前对互联网、游戏等概念的追捧，巨人网络回归A股后，有望获得更高的估值。巨人网络总裁纪学锋在今年7月于上海举行的公司手游战略发布会上表示，“市值1000亿元是巨人网络回归A股后的起点”，届时巨人网络不仅会大幅度领先于游戏类公司，同样在整个互联网企业中也有一席之地。

    从营收规模来看，巨人网络前两年一直位居国内游戏厂商营收第6位，排在腾讯，网易、完美世界、盛大游戏、畅游之后。在公司私有化之前，据其公开财报显示，巨人网络2013年净营收23.555亿元人民币，归属股东的净利润为12.53亿元人民币。

    在国内资本市场上，游戏股近年来表现异常活跃，市盈率普遍在数十倍到上百倍。如在创业板上市的掌趣科技，2014年营收7.7亿元，净利润3.28亿元，目前动态市盈率约80倍，最新市值逾300亿元；今年1月份登陆创业板的昆仑万维，2014年营收19.34亿元，净利润3.26亿元，目前最新市盈率约110倍，市值330亿元。和掌趣科技、昆仑万维相比，巨人网络的体量相对更大，如果对照前者的市盈率，巨人网络达到千亿市值并非难事。

    值得关注的是，作为以端游起家的国内老牌游戏企业，面对近年来手游市场的迅速兴起，巨人自2014年起进军手游领域，成立手游发行公司巨人移动，并接连推出《新征途口袋版》、《大主宰》等月流水过亿的手游产品。

    在业内人士看来，目前国内游戏市场竞争日趋白热化，巨人网络也面临着来自腾讯、网易等竞争对手的竞争压力。而且，游戏市场产品更新换代较快，这也对游戏企业营收持续性构成挑战。

    普华永道科技行业华北区主管合伙人张勤认为，从供求关系来看，在国外上市的大的游戏企业都回来，未来能否保持高的估值，仍将面临挑战。游戏企业回归A股后的估值未来还需要观察一段时间。

    巨人集团创始人史玉柱不久前巨人网络2015年员工大会讲道，“在国内上市，意味着我们就要准备面对全国股民的检验了。这个时候需要给自己做个全面体检。如果找到毛病了，我们就把它治一治、改一改，让我们以尽量美的形象，更健康的体魄去接受挑剔的中国股民将来的检验。”