央行逆回购放量 六月资金面仍需呵护

　　5月31日，随着央行逆回购放量，前一日午后出现的资金紧张苗头被及时遏止，各期限回购利率呈现窄幅波动。市场人士指出，尽管资金面平稳跨月，但接下来将迎来年中大考，对流动性的谨慎情绪挥之不去，市场期待央行能够派发“定心丸”。

　　逆回购放量 净投放再现

　　5月31日，央行开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳于2.25%，交易量则比上一日的650亿元增加550亿元，因当日到期逆回购恰为650亿元，因此当日央行公开市场操作实现资金净投放550亿元。时隔一日后，公开市场操作重返净投放格局。5月30日，因央行逆回购交易量与到期回笼量相同，当日公开市场操作实现中性对冲。

　　交易员指出，5月30日午后市场资金面由松转紧，在月底时点上，流动性新添变数推动央行逆回购操作重新放量。交易员称，5月30日早间资金面仍不改稳中偏松状态，但午后大行不再主动融出隔夜资金，并有不少股份行大量融入，致使资金面意外转紧。在月底的时点上，流动性突显波动，令月底流动性形势蒙上一层阴影。交易员认为，央行旋即在5月31日加码逆回购操作力度，再次显示了其呵护流动性的态度。

　　随着央行逆回购放量、公开市场操作重返净投放，5月31日，资金面亦恢复平稳偏松的状态，各期限回购利率窄幅震荡。昨日银行间市场隔夜回购利率小涨2bp至2.04%，7天利率则继续下行5bp至2.4%。

　　期待央行派发“定心丸”

　　得益于央行公开市场净投放的护航，资金面最终安稳跨过5月，但对于市场机构而言，紧绷的弦还不能放松，因为接下来的6月份，资金面将迎来更大的考验。

　　交易员表示，市场仍担心6月末MPA考核引发流动性再度收紧。从往年情况看，半年末考核等因素造成的流动性季节性紧张几乎不可避免，而MPA考核或加剧考核时点上的流动性结构性紧张。

　　年中大考已足够让市场忧心，近期外汇市场风云突变，美元强势反弹，人民币对美元贬值担忧再起，令6月流动性前景更添不确定性。近期人民币对美元再现阶段性贬值，市场担心汇率贬值将加重资本流出，而汇率维稳压力亦可能牵制货币政策放松，这将使得本币流动性形势更加陷入不利。另有机构提醒，目前超储率可能已低于2%，处在中性偏低水准，流动性稳定性随之下降，6月份流动性不利因素却在增多，这一局面致使资金面仍易紧难松。

　　市场人士认为，6月流动性再次面临收紧的风险，资金面的表现关键将取决于央行货币政策操作。在应对流动性时点性波动方面，央行公开市场操作仍是首选，逆回购等工具既可为金融机构提供短期流动性支持，到期自然回笼后又不会显著改变资金总量；同时，考虑到外汇占款可能继续减少，基础货币仍存在供给缺口，在这方面，MLF、PSL等结构化工具将适时肩负起稳定流动性与支持货币合理增长的任务。

　　市场普遍预计6月份央行将继续综合运用OMO、MLF、PSL等多种货币政策工具开展流动性管理，预计年中流动性风险总体可控，但降准出现的可能性仍低，且在汇率维稳压力下，逆回购、MLF等操作利率被下调的条件不足，市场利率仍将面临前期底部的约束。