央行积极预调 资金面料保持适度宽松

                                                                                    2016年4月19日    来源：中国证券报

      4月18日，央行宣布对部分金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共1625亿元。不到一周时间，央行已先后两次开展了合计4480亿元MLF操作。市场人士表示，央行提前续做MLF，配合公开市场操作（OMO）连续资金净投放，可有效平抑本周大量MLF到期可能对流动性造成的冲击，随着企业缴税收尾，短期流动性波动隐患基本被排除，资金面应暂时无忧。进一步看，央行积极预调的举措，有望消除市场对流动性前景的顾虑，但MLF操作利率连续持稳，表明短期内货币市场利率进一步下行的条件不充足，未来资金面大概率将呈现相对平稳和适度宽松的状态。

　　 提前续做MLF 稳定市场预期

　　为保持银行体系流动性合理充裕，央行18日对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，其中3个月835亿元、6个月790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。这是近一周时间内，央行第二次开展此类操作。

　　13日，央行宣布对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元，其中3个月1270亿元，6个月1585亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，此次操作也是过去两个月来央行首次开展MLF操作。

　　在外汇占款持续减少、流动性供给收缩的背景下，央行持续给予金融体系流动性支持在情理之中。而面对4月企业缴税与MLF大量到期可能造成的流动性缺口，此时央行通过MLF操作提供中期流动性供给就显得更加及时。

　　4月以来，市场对央行增加流动性供给一直存有期待，其中续做MLF的预期最浓。4月是季度首月，因上季度企业所得税汇算清收，当月财政存款净增量往往较高，将形成流动性回笼；更关键的是，4月中旬有5510亿元MLF到期，包括4月19日将有3280亿元3个月MLF到期、21日将有1175亿元3个月MLF和1055亿元6个月MLF到期。在外汇占款增量不济的情况下，金融体系可能出现流动性缺口，只能寄望央行通过开展货币政策操作予以弥补，续做MLF不仅直截了当，所投放资金在时效上也更为匹配，自然成为操作首选。

　　值得一提的是，与MLF到期日相比，央行续做MLF的时点提前，有利于稳定市场参与者预期，避免紧张情绪加剧市场波动。交易员表示，因担忧企业缴税叠加MLF到期再度引发流动性紧张，上周初机构惜借情绪上升，大行减少了资金融出，资金面一度出现收紧迹象，在央行13日开展MLF操作后，市场情绪很快恢复平稳，资金面随即恢复宽松。

　 　资金面延续宽松

　　除续做MLF之外，近期央行通过公开市场逆回购操作给予短期流动性支持。央行18日上午继续开展了7天期逆回购操作，交易量300亿元，较前次操作的350亿元减少50亿元，中标利率为2.25%，自去年10月末以来已超过5个月保持稳定。因当日逆回购到期180亿元，18日央行公开市场操作仍实现净投放120亿元，为近期连续第4次净投放。

　　在资金面恢复宽松的情况下，央行继续实施MLF操作，并通过公开市场操作连续净投放小额资金，进一步打消了市场机构的顾虑。18日，资金面不改整体宽松格局，银行间市场短期回购利率延续下行。

　　昨日，银行间市场各期限回购利率涨跌互现，整体窄幅波动，但核心交易品种——隔夜和7天回购利率保持下行走势，前者微跌0.6基点至2.01%，后者则下行5.3基点至2.41%。

　　交易员表示，本月企业缴税接近尾声，对资金面影响已不明显，央行再次开展MLF操作，已提前将周内到期MLF锁定，令短期资金面无忧。昨日场内大行供给充裕，资金拆借难度不大，流动性充裕的态势持续至收盘。

　　该交易员表示，近一阶段，人民币汇率趋稳、资本外流压力减轻，新增外汇占款下滑势头放缓，但央行货币政策宽松力度也可能相应调整，近期MLF操作就基本打消了降准的可能性，预计未来资金面将保持基本平稳和适度宽松，MLF操作利率连续持稳，表明短期内货币市场利率进一步下行的条件不充分，中短期内资金面无需悲观但也难有惊喜。