整体增速底部徘徊 部分低迷行业已改观

　　波澜壮阔的牛市行情，早已被绝大多数分析师认为属于“改革牛”，与业绩无关。现实情况也印证了这一观点，如今，半年报披露收官，2788家上市公司半年报显示，整体业绩增速并未明显改善。

　　Wind资讯统计显示，截至8月30日披露中报的2701家上市公司中，2015年上半年营收同比增长的合计1592家，占比约58.94%，归属于上市公司股东的净利润同比增长的有1582家，占比58.57%。增速均较2014年同期有所回落。

　　营收增速再现负值

　　A股2015年上半年业绩仍在底部的事实逐步被验证。在2014年上半年，全部A股营业收入同比出现增长的比例曾高达66.87%，归属于上市公司股东的净利润同比增长上市公司占比为59.34%。而在更早的2013年上半年，两个比例分别为67.88%和57.39%。

　　若按截至8月30日已披露半年报业绩的A股上市公司情况来看，合计归属于上市公司股东的净利润同比增速仅为6.55%，尽管较2014年的5.94%有所提高，但仍低于2014年上半年时的9.42%。

　　更值得关注的是营业总收入合计增速情况。按上述数据计算，增速已变为负值，为-1.74%。向前追溯，这种情况只有在2009年半年报时出现过，当时A股合计营业总收入曾出现同比-11.90%的负增长。

　　2009年A股总体营业收入同比出现较大幅度负增长，与当时权重较大的石化双雄、银行、钢铁有色等行业上市公司营收均出现较大幅度下降有关。而在2015年上半年，同样营收排名前两位的中国石化和中国石油的营业收入也均出现了逾23%的同比下降。另外如中国神华更是出现逾32%的同比降幅。

　　营业收入的下降自然与行业的不景气息息相关。中国神华业绩下滑的主要原因就是来自煤炭市场的整体不景气，市场需求不足、供应过剩，现货价格持续下滑。公司上半年煤炭销售量合计1.78亿吨，同比减少56.8亿吨，加权平均价格316元/吨，同比下降52.4元/吨。

　　部分低迷行业转暖

　　中国石油、中国神华等营业收入的同比下滑，就足以令申万一级行业的采掘行业营收整体难现乐观。而在该行业63家披露半年报的上市公司中，更是有52家均出现了营业收入的同比下降。该行业也因此成为上半年营收同比降幅最大的行业，而净利润也同比下降了66%。

　　另外如以中国石化为首的化工行业，以及钢铁、建筑材料行业总体营业收入均出现逾10%的同比下降。

　　钢铁行业也是业绩大面积下滑的重灾区。不仅营业收入在全行业所有上市公司均出现同比下降，净利润更是大幅下降近200%，由上年同期的盈利31亿元变成亏损逾30亿元。

　　目前钢企的大面积亏损是宏观经济低迷、下游需求萎靡以及行业集中度过低、供给过多等多方面原因造成的，华泰证券因此认为，钢铁企业间的兼并重组和钢铁行业的转型势在必行。其中，宝钢集团和五矿集团具备改组为国有资本投资公司的潜力，河北钢铁集团及本钢集团受益通过国企改革提高经营效率。

　　实际上，行业龙头宝钢股份已经在转型。尽管钢铁制造主营业务收入同比出现大幅下降，但电商业务今年营业收入同比增加27.1%，超过77亿元，而金融业务收入3.2亿，同比增加5.9%，信息科技收入16.1亿元，同比增加0.2%。

　　另如化工行业龙头中国石化，虽然上半年总体业绩下滑，但从环比角度来看，二季度业绩已有明显改观。

　　受益油价反弹、炼油受益库存收益、化工业务好转，公司二季度业绩环比大幅好转，环比预增1000%以上。银河证券甚至认为，受益相对低油价，烯烃与石脑油价差扩大，公司化工业务上半年盈利情况为4年来最佳。

　　有色交运净利大增

　　非银金融板块业绩大增已不必赘述。券商板块营收全部实现翻倍增长，净利润同比增速更是均在200%以上。不仅券商板块贡献了高增长，保险板块也全部实现了逾50%以上的净利润同比增速。

　　而除了非银金融行业实现逾150%的净利润同比增速外，有色金属、交通运输板块也均实现了76.14%和68.27%的净利润同比增幅。而从营业收入增速来看，这两个行业却分别仅为1.43%和1.83%。

　　交运板块净利大增主要应得益于航空运输板块，均出现了逾100%增幅，尤其东方航空，增速高达236.6倍。

　　海通证券分析，航油成本大约占到东航营业成本的40%，过去几年原油价格基本稳定在110美元/桶附近，但从2014年四季度开始原油价格暴跌使得航空煤油价格迅速下降，今年1~6月新加坡航空煤油价格较去年1~6月下降了41%，公司燃油成本同比大幅下降29.35%。

　　但与成本大幅缩减而导致的净利润大增不同，尽管传媒行业和电子行业净利润同比增幅分别仅为27.99%和14.72%，但营业收入则仅次于非银金融，分别达35.02%和22.08%。

　　不过，以传媒行业为例，很多营业收入增幅较大的上市公司是因收入合并所致。该行业营收增速最大的顺荣三七，同比增速超16倍，即是由于重组完成后并入三七互娱的数据所致。另如营收同比增速达300%的华录百纳，也在变动原因中提到，主要系蓝色火焰数据并入使得合并金额增加。

　　更有上海钢联，虽然营收同比大增逾888%，但已出现亿元亏损。