春节前降准预期升温 资金外流形势仍在持续

    市场预期之中的周末降准再次落空，不过，市场对降准的预期并未降温。在人民币贬值、外汇储备规模下降的背景下，市场人士预期，仍有必要通过降准来补充长期流动性，春节前央行将降准成为市场共识。

    央行上周二进行了1300亿元逆回购，在上周四进行了700亿元逆回购操作，另外，上周共有100亿元逆回购到期。据此计算，央行上周公开市场资金净投放规模达到1900亿元，创下近11个月新高。不过，大部分市场人士指出，靠公开市场操作仅能平滑短期的市场流动性波动，长期补充流动性缺口必须依靠降准这种方式。

    由人民币贬值造成的资金外流形势仍在持续。最新数据显示，我国2015年12月外汇储备规模达3.33万亿美元，较2015年11月大降1079亿美元，降幅创下历史纪录。招商银行高级分析师刘东亮表示，外储的巨额下降可能与资本外流规模加大有关，原因有二：一是去年12月美元偏弱，非美元货币普遍有反弹，因此外储不应存在显著的汇率估值损失；二是同期央行干预人民币汇率的力度有所减弱，对外储的主动消耗应低于前几个月。因此，超预期的降幅可能对应着资本外流规模加大。

    本周央行公开市场将有2000亿逆回购到期。联讯证券研究总监付立春预计，央行的公开市场操作净投放货币仍可能继续，目前银行存款准备金率仍有相当大的下调空间，预计春节前有1至2次降准操作。

    国泰君安研报显示，去年12月以来，在岸离岸汇率背离的幅度和时间跨度均超出去年八九月份。照此估算，如果央行不进行衍生品交易操作，去年12月外汇占款的降幅可能会达到千亿美元，且2016年以来这种价差扩大的趋势并未逆转，外汇占款的下滑仍在延续。去年12月财政投放面临收缩，赤字空间有限。今年农历春节时间偏早，企业和居民很快将出现货币需求的季节性上升。因此，与去年八九月份类似，千亿逆回购后，降准已渐行渐近。