人民币稳定大趋势不会改变

      央行出台新汇改政策的第四个交易日，人民币即期汇价报收6.4020，中间汇价报6.3969，小幅升值6个基点，显示完善汇率中间价报价机制之后，人民币汇率经过几天的调整，逐渐向稳定的市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前的偏差矫正已经基本完成，在未来一段时间内，人民币汇率有望继续保持稳定。

　　人民币汇率是否接近均衡，要看国际收支、中国经济增长等基本面，还要看一揽子汇率、实际有效汇率和名义有效汇率。从长期来看，人民币仍然强势，未来或许还会进入升值通道。

　　从经济的基本面看，我国主要宏观经济指标支持人民币汇率的基本稳定，今年来经济增速虽然有所放缓，但是最近公布的7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家的增速。最近一段时间，宏观调控措施效果逐步显现，基础设施投资有所加速，房地产销售改善，我国经济已经出现企稳回升趋势。

　　从国际收支角度，我国经常项目仍然存在顺差，外汇储备很高，外资占GDP比重很低，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。且从目前时间窗口看，7月M2同比增长13.3%，当月人民币贷款增加1.48万亿元，从总量看，数字十分可观。

　　人民币国际化自身进程为稳定人民币汇率注入了新动力。近年来，境外主体在贸易投资和资产配置等方面对人民币的需求逐渐增加，伦敦金融城最新发布的人民币业务量数据显示，2014年伦敦人民币交易额增长了一倍以上，日均交易量达到了615亿美元。2015年6月底发布的另外一份关于人民币国际化的联合报告也表明，人民币作为国际货币将为投资者提供新的机遇。

　　人民币进入SDR篮子可能是央行这次决心调整人民币中间价报价机制的原因之一。根据IMF的论断，人民币进入SDR篮子货币仍然存在一些“操作性问题”，这些问题可以归结于目前存在离岸和境内两个人民币市场，这两个市场的汇率、利率、流动性、交易品种和投资者都不相同。在资本账户不能完全开放条件下，境内外市场的存在，将成为人民币进入SDR篮子的障碍。调整人民币中间价定价机制，推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率，这些都与IMF之前对于人民币进入SDR篮子的意见比较一致。

　　2005年汇改以来，中间价作为基准汇率对于引导市场预期，稳定市场汇率发挥了重要作用。一段时间以来，由于国内国外各类因素的影响，人民币中间价和市场汇率出现了一定的偏离，此次对中间价报价机制的调整，避免了失衡的过度累积。完善汇率机制和汇率的报价机制，会使得汇率更加市场化，更加有弹性，反过来会增强央行货币政策的独立性、自主性和调控性的空间，这更加有利于央行在利率、流动性、货币供应量方面的调控空间增加，而且自由度会更大。

　　客观地讲，人民币贬值预期也是持续存在的。然而，回顾2005年以来人民币升值历史，2005年到2013年，人民币累计升值36%，年均升幅大概在3.5%。随着人民币国际化进程不断加快，如果未来人民币能够成功纳入SDR篮子，其他国家必然加大对人民币的购买力度，人民币则会有升值倾向。贬值和升值的多种内在力量互相作用，未来人民币可能会出现汇率基本稳定但波动幅度加大的情况。