中国经济发展质量将持续提升

随着消费在中国经济中所占比重越来越高，中国经济增长动力将会越来越稳定。因此，即使中国经济未来面临一定的下行压力，中国市场和全球市场的波动都将是有限的。在中国经济增长结果更具稳定和可预测性的形势下，中国资产的相关风险溢价应该有所下降。

瑞银集团日前在英国伦敦召开2018年全球宏观经济与市场展望发布会。期间，瑞银集团投资银行部认为，2018年中国经济虽然面临下行压力，但供给侧结构性改革和去杠杆将成为宏观经济核心主题，预计总体经济发展质量将不断提升，硬着陆风险大幅下降。

瑞银集团新兴市场跨资产策略负责人巴农·巴韦贾在解释中国经济下行压力时表示，经济放缓压力主要是中国政府更加关注经济发展质量和主动管控的结果。一方面，中国政府抑制房地产过热增长和打击投机炒作的政策有助于房地产市场温和降温；另一方面，中国政府强化地方政府债务管理，旨在降低总体债务负担。

值得关注的是，2018年中国经济结构将持续改善。瑞银集团投资银行全球宏观策略师亚努斯·康图波鲁斯表示，中国经济结构优化升级将持续推进。2018年消费将在中国经济增长中发挥更重要作用。

他表示，未来消费增速将持续超过投资和GDP增速。当前，中国国内就业市场稳定、收入增长动力强劲，同时中国政府加强了国内公共服务能力建设和社会安全网络建设。在消费信贷便利程度提升背景下，预计中国2018年、2019年国内消费增速将超过7%。互联网消费和网上购物的强劲增长态势还将延续。随着消费升级，可选消费和服务类消费在总体消费的比重也将进一步提升。

谈及对于全球市场的影响，他表示，随着消费在中国经济中所占比重越来越高，中国经济增长动力将会越来越稳定。因此，即使中国经济未来面临一定的下行压力，中国市场和全球市场的波动都将是有限的。在中国经济增长结果更具稳定和可预测性的形势下，中国资产的相关风险溢价应该有所下降。

不少悲观论者认为，中国房地产市场会大幅下行修正，对经济造成冲击。对此，巴农表示，中国未来房地产市场的放缓将是温和的，市场硬着陆风险较低。一方面，中国房地产市场库存较低，房地产建设增速会保持相对稳定；另一方面，随着近年来产业调整，房地产相关大宗商品和工业部门生产投资模式已经发生变化，提高了应对市场降温的能力。

在宏观经济展望中，瑞银集团认为中国2018年将继续推进去杠杆进程。当前，中国政府继续将防止金融部门发生系统性风险和控制杠杆率作为首要关注，因此金融监管将在2018年至2019年进一步强化，重点针对金融机构内部杠杆和影子银行。预计在该时段内，金融同业杠杆可能进一步下降，同时影子信贷增速也将持续放缓。

瑞银集团表示，此前部分机构担忧中国去杠杆进程冲击实体经济，但这一担忧显然没有足够的宏观基础支持。预计2018年去杠杆的持续推进对中国实体经济增长影响有限。一是中国去杠杆进程将是渐进式的，不会过度危及经济增长或者导致市场波动过大。二是随着供给侧结构性改革推进，公司部门盈利能力和利润上升，降低了对信贷的依赖。三是随着结构性改革的持续推进，中国经济核心动力部门对于信贷的依赖度大幅下降，同时外部需求和私人消费需求都保持相对稳健。

2018年中国宏观经济的另一主题是供给侧结构性改革的持续推进。瑞银集团在展望中表示，预计未来中国将实行更为严格的环境监管和更为深入的国企改革。随着供给侧结构性改革和国有企业改革的持续推进，工业部门企业盈利前景将持续改善。受此影响，预计工业部门可能在2018年下半年开始加速资本投资和技术升级。

对于人民币未来走势，亚努斯表示，稳定是其对于人民币未来走势的核心预期。他表示，当前人民币汇率已经接近均衡汇率，未来数年内将保持对一篮子货币的稳定。目前，中国跨境资本流动已经趋于均衡，外汇储备也保持相对稳定态势。中美之间的政策协调已经降低了双边大规模摩擦的可能。更为重要的是，即使当前市场将美联储加息和缩表纳入定价，预计美元在此后对主要货币仍将保持相对弱势。（记者 蒋华栋）