多个版本PMI不佳 央行“双降”支持实体经济

　  昨日（8月25日），央行宣布“双降”。

　　值得注意的是，就在央行“双箭”齐发的当天，最新公布的8月民生新供给制造业指数（PMI）进一步从7月的42.5%下降至41.9%，而上周公布的8月财新PMI初值仅为47.1%，这是该指标公布以来的历史最低水平。

　　民生证券宏观分析师管清友告诉《每日经济新闻》记者，外需受制于发达国家贸易逆差再平衡、人民币实际有效汇率高企、劳动力成本攀升等压力，内需受制于地产投资下行、制造业去产能等，货币宽松释放长期流动性会积极助力稳增长。

　　新出口订单仍有下行压力

　　从民生新供给PMI的需求端看，新订单8月比7月高出0.1个百分点，稳增长加码是新订单反弹的主因，但后续新订单状况仍不乐观，而新出口订单则创历史新低，考虑到近期国际经济金融形势不确定性较大，未来新出口订单还有下行压力。

　　财新PMI数据也同样如此，需求不振是财新PMI创历史新低的主要因素，其本月新订单指数降至46.3%，新出口订单降至46%，均较上月下滑0.9个百分点。需求低迷导致生产持续收缩，本月产出指数为46.6%，环比下降0.5个百分点，并且需求不振还导致企业库存形势的恶化。本月成品库存上升至50.4%，制造业库存形势持续恶化，过去3个月内，成品库存指数上了2.2个百分点。

　　摩根大通首席经济学家朱海斌告诉《每日经济新闻》记者，由于财新PMI的样本公司偏重出口型、中小型制造业企业，而这些公司从政府的增长稳定措施中通常获益不及大型公司，这也是为什么近几个月财新的制造业PMI低于国家统计局的制造业PMI水平的原因。

　　朱海斌说，疲软的制造业PMI数据与经济再平衡有关。但是，如果调整过于急剧，可能会造成不稳定。通过财新PMI初值报告可以看出，产能过剩和需求疲软仍然是制造业面临的主要挑战。

　　“双降”旨在支持实体经济

　　央行昨日表示，此次降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。

　　央行表示，2014年11月以来，央行先后四次下调贷款及存款基准利率，引导金融机构贷款利率持续下降。2015年7月，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，自2011年以来首次回落至6%以下的水平，社会融资成本高问题得到有效缓解。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明告诉《每日经济新闻》记者，尽管最近几个月猪肉价格明显反弹，但受制于全球粮食价格低迷、国内养猪集中化程度加强、国内养猪大省疫情平稳影响，猪肉价格很难像2011年或2007年那样一飞冲天。

　　张明表示，考虑到目前进口价格指数持续下跌，PPI同比增速连续三年半负增长，预计未来一年内继续CPI增速有所上行，但很难超过2.5%。换言之，通胀保持低位，使得央行在放松货币政策方面顾虑不大。

　　与此同时，货币政策放松对当下实体经济则大有裨益。管清友表示，未来经济仍高度依赖基建托底，预计稳增长力度会进一步增强，货币宽松释放长期流动性也会积极助力稳增长。

　　国家发改委最近几个月在部署重大投资上有多方面举措，比如提高财政资金拨付速率以及推出新的重大工程包等，但实体经济资金紧张情况还依然存在。

　　国家发改委投资司司长韩志峰表示，造成投资资金不到位的原因主要有两个方面：一是经济增速下行。今年财政收入下降，政府资金缺乏，企业效益又不理想，两个投资主体资金难到位；二是在资金不足的情况下，需要向外筹借资金，但银行对项目不了解，或出于风险控制、项目收益率低等考虑，信贷资金到位情况也不理想。

　　民生银行研究院院长黄剑辉提醒说，7月居民和企业短期贷款减少，反映居民消费信贷和企业经营性活动均出现收缩，实体经济活力严重不足，流动性在金融市场空转对实体经济有“挤出效应”。