经历暴跌的洗礼后 A股将何去何从

动荡股市中的股民百态。 记者赵伟/摄

    “巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。”

    这是《时间的玫瑰：但斌投资札记》中的经典语录，对于股票投资而言，但斌坚信“时间是最有价值的资产，我们今天所买入的股票不仅仅属于我们自己，它属于整个家族，我们应该为子孙后代担负起此刻的责任”。

    回顾本次A股的调整，不少股民心灰意冷，挥泪斩仓离场，中小账户消失了近2400万户。然而，在这场“股灾”中，我们是否也应该进行反思，在这个股市中，我们是在赌博还是在投资。

    通过这轮调整，不少个股的股价甚至跌回了上证指数2000点的水平，或许，我们现在需要的是选择真正的好企业投资，与它共同成长，与时间赛跑，静待玫瑰花开。

     A股何去何从？

    在经历暴跌的洗礼后，A股将何去何从？

    安信证券分析师徐彪认为，A股二次探底已结束，未来两三个月，上行将是主旋律。

    “向前看，第一阶段场内存量博弈点火，关键看私募仓位，由于极度恐慌加上悲观情绪，目前私募仓位处于2成甚至更低的水平。二次探底后的空头回补，此前路演来看，很多投资判断二次探底，并且都在等待二次探底后的买入机会，不用预判，第一阶段已在眼前。”

    第二阶段增量博弈看场内融资，规模能否起来可以再观察，总体预判偏乐观。

    中航证券则认为股灾后首次大规模反弹行情即将爆发。从近期走势上看，3500-3600点位国家队救市底线，轻易不易跌破，而强势护盘下，让市场回归理性与本性才是救市的主要目的。当下，随着去杠杆化的效果逐步显现，流动性的问题也已经大为好转，市场在连续低迷成交后，随着信心以及热情的回升，近期反弹趋势有望确立。

    博时基金李权胜认为，从近期市场表现来看，监管层救市方向并未转变，但更多的是在托底而非拉升市场，所以经过连续数日的报复性反弹后，市场走势逐步平缓。

    随着市场流动性出现好转，市场走势逐步趋向平稳，A股已经经历了一次较为暴力的市场被动去杠杆过程；未来从监管层的角度来看，清理违规配资的行动并不会因为前期的救市而停滞，当然未来杠杆风险仍然存在，但逐步会走向被监管和相对可控。

    他认为，中短期市场处在底部震荡整固的过程中，再次大幅下跌甚至达到前期低点的可能性较小，未来或将保持震荡并逐步趋缓。不过，这个底部夯实的时间会相对较长，至少整个三季度都将延续这种走势，如果四季度宏观经济有望环比改善，则市场出现一定幅度上行的可能性增加。

    同时，市场经过近1个月的洗礼，泥沙俱下之后的行情可能会有比较明显的分化。上半年，那种仅凭所处细分行业就可以有很好市场表现的投资逻辑将弱化。

    中长期而言，市场仍有继续大幅上涨的可能性。他认为，核心是国内的实体经济增长回暖，“只要国内经济底部企稳，产业实现较好的转型，银行等金融机构不爆发大规模坏账风险，再加上以国企改革为代表的国有资产证券化持续推进，上证指数超越2007年高点将是相对可期的。”

    他同时表示，在目前情况下，成长与蓝筹风格的全面转换很难马上实现，核心因素在于投资者的投资偏好及收益率预期变化相对有限。大盘蓝筹目前仍然受制于国内宏观经济的相对低迷；部分中小盘成长股股价仍受盈利高增长预期的驱动。

    “不过未来市场风格也会逐步脱离上半年那种大小盘过度分化的局面，开始进入更加均衡的态势，小盘成长股、中盘蓝筹股都有较好的表现机会，但核心是其业绩增长相对确定，并且能得到市场较为一致的认可。”

     离投资近些

    在一个多月的调整以后，不少个股已经“跌出”机会。

    部分估值过高但基本面优质的个股，经历此轮下跌后价格逐步进入到相对合理阶段，比如大消费行业、国企改革主题相关标的。

    “我已经把一定的仓位转为前期涨幅相对较小的大金融、大消费板块，考虑到基金原有的持仓就是以大消费板块为主，接下来要做的是进一步提升相关板块和个股的集中度。”博时基金李权胜说。

    市场经过这轮洗礼后，一些被低估、弹性强的主题投资价值开始显现。相对而言，跌破增发价和员工持股成本的公司、大股东或高管大比例增持的公司，以及大幅度回购的公司具有较高安全边际。

    事实上，自有股市开始，各种各样的分析方法或投资理论，就不断被发明创造出来，只是如今这些技术理论正成为横亘在入门者眼前的一道道门槛，难以跨越。实际上，正如老子所言，大道至简。真正的投资，最根本的还在于投资者能否对上市公司的一举一动了然于胸。

    股市是个风险场所，其风险在于变幻莫测的不确定性。投资者在这个风险场中谋生，最主要的工作就是尽可能去减少它的不确定性，让风险可控。这当然是说易行难的事情，将所有的不确定因素确定化是不可能的，不过尽量减少不确定性因素则是可能的。

    随着这几年机构投资者的大力发展，对上市公司进行实地考察、参与股东大会用手投票的投资者正在不断增加，价值投资理念在投资者心中，开始生根发芽。目前大多散户投资者依然遵循原来“懒惰”的投机方法，只关心上市公司股价的波动，而不愿去细究上市公司经营的好坏。这样的方法，虽有一时得逞的可能，但长期而言属于“折腾”成分居多，甚至在熊市中可能被熊踩在地下无法翻身，这样的例证俯拾皆是。

    其实，一些简单易行的方法，最容易被人们忽视，比如利用上市公司搭建起来的投资者关系平台，在投入真金白银之前，在拥有股份之后，花点时间去关心它的基本面，关注它的一举一动，检讨自己买入时的依据，或者是买入后依据消失了没有，从而做出理智的投资决策——用手还是用脚来投票。这样的投资，才能达到大道至简的境地，而那样的话，我们的市场，才能离投机远些，离投资近些。

    选择坚持价值投资风格，就是选择做公司基本面研究这一最为确定的投资策略。选择和坚持价值投资风格，与个人性格、社会阅历及从业经历有很大关系。国内股票市场虽然受到经济、政策、投资者结构、市场机制等诸多因素影响而波动大于成熟市场，中短期市场的风格变化会很快，但是我们如果基于价值投资策略，自下而上，选择有成长性而又估值合理的行业及个股，我们仍然可以和时间赛跑，迎来玫瑰的绽放。（昆明日报 记者倪瑗）