券商控两融 降杠杆成A股主旋律
08.05.2015 14:21
本文来源: 中小企业
券商也纷纷拿出实际行动。腾讯财经统计发现，近段时间以来，已有30家券商主动调低融资标的股票的担保折算率，更有部分标的股票担保折算率被调整至零，这也意味着，持有这些股票的股民将融不到一分钱。同时，多家券商也纷纷上调保证金比例，进一步压缩融资客资金活动空间。
从监管层三令五申严控两融，到各大券商主动调低担保折算率，一个显而易见的信号是，杠杆资金正在撤离这轮由其推高的牛市。
A股唱响降杠杆旋律
5月6日晚间，一则“证监会主席助理张育军在上海会议上要求严控两融”的消息在网络迅速流传，其中最引人注意的莫过于“两融余额不得超净资本4倍”的要求。
不过，在5月7日上午，这一消息即被证监会出面澄清。据悉，中国证券业协会6日组织的以“流动性风险管理”为主题的研讨会在上海召开，证监会主席助理张育军出席听取业界意见建议。而上述“严控两融”和“两融余额不得超净资本4倍”均为与会的中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平的建议。
虽然被澄清并非监管层态度，事实上，降杠杆也一直是监管层的意图。撇去此前监管层对两融业务的现场检查，早在4月17日，中国证券业协会亦发出《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》，要求各家券商在5月8日上交两融业务评估报告。根据媒体报道，通知中对券商提出的要求包括融资融券客户数量情况、客户负债集中度、客户资产风险指标等。
大考在即，券商已纷纷行动，一方面调低融资标的股票的担保折算率，另一方面上调融资保证金比例。融资客的资金活动空间就此被压缩。
4月27日，中信证券发布公告，将658只股票两融担保折算率归零，同时调降1032只股票。中信证券在公告中表示，之所以调整担保折算率，是由于这些股票之前涨幅过大，大盘如果回调则不排除会出现跌停情况，进而对客户融资盘造成平仓压力。
随后，华泰证券、海通证券以及招商证券等近30家券商纷纷采取类似动作，以此来控制两融业务风险，降杠杆一时成为A股市场主旋律。
降杠杆带来的风险控制效果立竿见影。持续三日的沪指大跌，各券商前期所做的这些准备恰好应对平仓的风险。
以大智慧（601519.SH）为例，这只股票一季度上涨近400%，在收到监管层立案调查通知书后，持续两日一字型跌停。而在此之前，包括中信证券、华泰证券和国泰君安等券商，均对此个股进行担保折算率和保证金比例调整，这也使得大智慧在出现极端的连续跌停情况下，融资盘仍保持在安全边界内，未出现强行平仓风险。
降杠杆或是短期战术
自本轮牛市启动以来，杠杆资金规模的迅猛增速也令券商措手不及。
数据显示，2014年下半年，随着沪指节节攀升，“两融”规模也随之迅速增长，从3000多亿元迅速翻滚，根据沪深两市数据，截至5月6日，两融规模已经达到1.89万亿。
随着两融余额不断刷新高，券商资金弹药纷纷告急。腾讯财经注意到，从牛市启动以来，券商纷纷通过IPO或定增、发债来补充资本金，以补血两融业务。华东某券商高管曾对腾讯财经表示，在经历过互联网券商冲击以及一人一户限制放开之后，经纪业务收入占比持续下降，两融业务成为券商中介类业务支柱，越来越受重视。
一位分析师对腾讯财经表示，随着两融盘子越做越大，即使通过各种渠道补充资本金，但券商依然感到力不从心，“有的券商已无钱可融”，这也是券商为何纷纷采取降杠杆的大背景。
中国结算数据显示，在最近三周时间里，A股开户数已破千万，达到1034万户。随着监管层连发六道金牌，券商也嗅到其中危险的信号。
波士顿咨询合伙人兼董事总经理黄河表示，短期来讲，战术层面降杠杆是合理的。原因在于“过去十年中国券商的杠杆率低于1或者说在1左右，这是不正常的，但是仅仅从12年到15年，我们的杠杆率从1增加到4，增速非常快”，黄河说，并不是所有的券商都做好了相应的准备，因此“短期内需要适当的控制杠杆”。
不过，从中长期来看，黄河认为中国券商还需要加杠杆，才能体现出券商在金融行业甚至整个国民经济中的重要作用。“券商的风险偏好应该高于商业银行，但目前商业银行的杠杆率大致在12.5倍，券商目前4倍的杠杆率还远远低于这个数。”
同时与海外相比，目前国内4倍的杠杆率水平，仅相当于美国券商70年代。黄河表示，如果监管机构和券商等市场参与者做好风险管理，那么高杠杆率是没有问题的。
同样来自波士顿咨询的合伙人兼董事总经理Nick Gardiner对此表示赞同。他提到，目前中国两融市场迅速火爆的行情，有很大原因是中国机构投资者占比相对较小。随着机构投资者不断的发展，真正长期的投资和稳定的投资行为会逐渐引入到这个市场，在个情况下，整个市场的稳定性会进一步得到提高。 来源：腾讯财经
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08.05.2015 14:21
